开始：经济参考报

　　作家：陈植

　　一张“莫得利息”的险企债券，正被国际长期本钱追捧。

　　9月13日，太平洋保障（集团）股份有限公司（下称“中国太保”）完成2030年到期的港元H股零票息可转债刊行，募资限度达到155.56亿港元。

　　这令中国太保创下多项记载，包括刊行有史以来最大限度的港元零票息可转债、得胜刊行近20年以来首单负收益率港元可转债等。

　　9月16日，太保方面向经济不雅察报记者独家回报称，中国太保这次刊行的港元H股零票息可更正债券，诱惑宽阔长线基金、多策略基金等国际著名投资者参与，认购倍数完了多倍诡秘，在最终获配的投资者里，大部分是境外长期专科机构投资者。

　　恰是国际长期本钱的奋勇认购，中国太保港元H股零票息可更正债券刊行价钱达到债券本金额的100.15%，较债券面值完了溢价刊行。

　　无零散偶，吉祥集团在6月份完成2030年到期的117.65亿港元零票息H股可转债刊行，通常获得境外长期本钱的醉心。

　　一边敢卖、一边敢买，在业内东谈主士看来，零票息可转债被醉心当然有其内在逻辑，而中枢在于“可转债”。

　　记者多方了解到，零票息可转债刊行企业，以往以百度、阿里巴巴等大型互联网科技企业为主，原因是互联网科技企业股价波动掸性较大，诱惑各路本钱通过零票息可转债转股博取股价上升红利；而中资险企刊行H股零票息可转债，在本年入手兴起——吉祥集团与中国太保先后刊行两只零票息H股可转债。

　　行为长期投资港股的香港私募基金司理，洪晨懿在9月17日选定记者采访时指出，这背后，是国际长期本钱看好中资险企H股零票息可转债在转股后，约略带来可不雅的本钱利得到报。

　　洪晨懿指出，扶直中资保障H股改日5—10年具有较高上升后劲的主要要素，包括东谈主口老龄化带来精深的养老保障与医疗保障需求，政策支捏与AI运用令保障更正治安加速，巨匠对保障的需求增多带动保障密度与保障深度捏续上升，令保障公司事迹捏续增长与股票估值水长船高。

　　记者多方了解到，国际长期本钱之是以奋勇认购中国太保负收益率H股可转债，与其H股股价具有较高投资安全界限和较大估值竖立空间有着密切相关。

　　现在中国太保H股市净率（PB）仅有1.04倍，在中资保障股处于相对较低的估值水平，具有较高投资安全界限；此外，中国太保内含价值估值（P/EV ， 保障公司市值/内含价值）相对较低，仅有约0.53倍，具有较大的估值竖立空间。

　　此外，国际长期本钱之是以奋勇认购中资险企港元H股零票息可转债，还有一个更履行的考量——不少国际养老基金与资管机构需先通过投资委员会的欢喜，智商奏凯加仓中国股票金钱，但这项责任需要较万古刻完成。因此，他们先建仓满意的中资企业H股可转债，恭候投资委员会许可，再完成转股并快速加仓中国股票金钱。

　　对外经济商业大学更正与风险惩办究诘中心副主任龙格示意，国际长线本钱之是以热衷投资中资保障公司港元H股零票息可转债，除了保障H股长期低估与股息率较高，转股后不错获得较高的本钱利得；还在于可转债兼具债底保护与股性弹性，符合国际长期本钱布局中国保障阛阓投资。

　　可是，国际长期本钱能否通过上述可转债投资赢利，还取决于中国太保与吉祥集团的改日股价能否高出可转债运行更正价。

　　中国太保这次刊行的港元H股零票息可转债所设定的运行更正价为每股H股39.04港元（可予疗养），较中国太保H股在9月10日的收盘价（32.20港元/股）溢价约21.24%。

　　6月吉祥集团刊行H股零票息可转债所设定的运行更正价为55.02港元/股，较6月3日收盘价（46.45港元）的溢价为18.45%。

　　“大齐国际长期本钱合计若按5—10年行为一个投资周期，技术这两家保障公司股价打破运行更正价的几率相配高。”洪晨懿向记者指出。近期国际长期本钱正密切关切南向资金对红利策略热点股票（包括银行保障H股）的捏续追捧力度、中国金钱重获全球本钱醉心所带来的港股指数中长期上升趋势，以及东谈主口老龄化给中国保障业带来的新发展机遇。他们普遍合计，这些要素齐将驱动中资保障H股在不久将来打破运行更正价。

　　禁止9月17日收盘时，受港股指数创年内新高与红利策略热点股捏续受追捧等要素影响，中国太保与吉祥集团H股收盘价辞别为35.9港元/股与55.75港元/股，其中吉祥集团H股股价已跨越运行更正价（55.02港元/股），这意味着国际长线本钱若飞快转股，已得益投资收益。

　　可是，一朝国际长期本钱完成可转债转股，中国太保与吉祥集团将遇到股息率摊薄挑战。

　　以中国太保为例，若155.56亿港元H股可转债沿途按照39.04港元运行更正价钱转股，将给中国太保增多约3.98亿股本，约占中国太保H股股本（包括可转债转股）的12.55%，以及总股本（包括可转债转股）的3.98%。这意味着改日中国太保需普及分成金额，确保股本增多后的股息率照旧保捏在面前较高水准。

　　记者了解到，太保H股近12个月的股息率约为3.55%。

　　洪晨懿直言，国际长期本钱正关切中国太保的“大康养、东谈主工智能+、国际化”三大战术的最新阐明，评估这些战术实行生效率否鼓励企业捏续增多分成额，令股息率长期保捏在3.5%上方。

　　中国太保磋商东谈主士向记者显现，本次刊行H股零票息可转债所召募的资金，拟用于支捏保障主业，支捏“大康养、东谈主工智能+、国际化”三大战术实行及补充营运资金等一般企业用途。

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职守裁剪：王馨茹